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老司机港人讲股:香港回归20年遇上澳门6月GGR大涨259%

发布时间:2018-10-27 15:06:10 编辑: 浏览次数: 打印此文

  文章节选自微信公众号“天风海外”,原文标题《老司机港人讲股之七: 双喜临门大日子,香港回归20年遇上澳门6月GGR大涨25.9%》。

  香港和澳门同为特别行政区,回归后经济均实现了平稳增长。回顾过去20年间,香港1997年回归当年,人均GDP为20.6万港元,至2016年增长至33.4万港元,CAGR约为2.6%。澳门人均GDP也从1999年回归的22.3万港元增至51万港元,CAGR约5%,中间虽遭反腐风暴影响大幅下降,但最近2年已呈恢复之势。

  1999年澳门回归,何厚铧上任澳门特首后,着力开放赌权。2000年7月澳门特区政府成立博彩委员会,完成《订定娱乐场幸运博彩经营法律制度》,规定开放赌牌但最多只发出三张赌牌。2002年2月8日,澳门特区政府宣布将首批三个娱乐场幸运博彩经营权批给何鸿燊掌控的澳博、美国威尼斯人集团和香港吕志和家族的银河,以及世界五大赌王之一Steven Wynn的永利,三家公司。这其中澳博和银河两张赌牌于2020年到期,永利赌牌于2022年6月到期。随后,政府又增加“转批给”制度,三个赌牌公司均可“转批给一次”,三张赌牌遂变为六张。同年12月,金沙以“转批给”方式获得博彩经营权。随后2005年4月20日及2006年9月8日,何鸿燊二房长女何超琼掌控的美高梅与小赌王何猷龙控股的新濠博亚亦先后跟澳博和永利签订转批给合同。至此,澳门六张赌牌瓜分完毕,其中三张赌牌仍掌握在何鸿燊家族。

  笔者认为,将来澳门赌牌的格局不会有巨大变化。澳门赌牌开发后,六家运营商之间的竞争良性,对整体经济和就业起到推动、互补和协调作用,而蛋糕做大更是各方的一致诉求。因此笔者认为,2022年后博彩业仍将延续现有格局。

  澳门博彩收入自2016年8月同比转正后,已连续11个月同比正增长,行业继续强势表现:澳门博彩局刚发布的2017年6月的GGR继续保持25.9%的同比增长,今年前六月博彩GGR达到158亿美元,同比增长17%。

  澳门氹仔客运码头已于6月1日正式启用,氹仔临时码头的服务已全部转移至新码头。新码头毗邻澳门国际机场,占地面积约20万平方米,共有19个泊位,包括16个客船泊位和3个多功能泊位。码头还设有127条出入境通道,预计平均每日可接待40万游客。旅客可乘船直达香港、深圳福永以及深圳蛇口等地。新码头营运首阶段开放8个客船泊位。此前氹仔临时码头可接待约35%的访澳游客,澳门政府预计新码头开放首阶段接待能力可提高到约40%。我们认为新码头的启用将有效缓解外港码头的运输压力,极大满足海上访澳旅客的需求。旅客通过海路往返深圳更加容易,并进一步与深圳机场协同促进访澳的内地旅客流量增长。我们认为随着四大基建(港珠澳大桥、氹仔码头、城轨延长线和澳门本地轻轨)从现在到2019年相继落成,澳门转型动力将获蓬勃助推。

  我们从去年9月首发澳门博彩板块深度报告一直强调:澳门转型的最终目标是以合家欢娱乐和MICE会展业务为主题的世界休闲旅游城市。澳门坚持学习拉斯维加斯“旅游会展消费为主,博彩为辅”模式,加上政策红利和内地消费升级。虽然博彩收入基数将会越来越高,但我们强调不能着眼短期博彩收入,而应眼光放长看非博彩市场长期增长。我们认为日后澳门自由行签证和商务签有望逐步开放,游客数量将会进一步上升,从而推动会展、休闲娱乐业务发展。

  我们长期看好深度布局非博彩的公司金沙中国、新濠国际,两家公司将会享受非博彩业务增长带来的高EBITDA Margin,随着国家加速布局大湾区的建设,离横琴口岸最近的新濠影汇、金沙巴黎人等也将深度受惠。金沙的非贵宾博彩收入占比超过70%,最迎合澳门转型,2016年公司EBITDA Margin是6家公司中最高,达34%,未来随中场业务增长该优势将会保持。此外公司拥有较高股息。我们认为公司2017年EV/EBITDA 17.5倍较合理,目标价41港元,重申“买入”评级。另外随着新濠博亚业绩全部并于母公司新濠国际发展(200.HK),新濠环彩业务剥离,公司亦将继续剥离其他低效率业务,新濠国际架构将变得精简集中。随着塞浦路斯项目深度布局,公司长期增长可期。我们预测未来公司与美国上市的新濠博亚折让比率会继续收窄至25%,重申“买入”评级,目标价25港元。

  短期来看,在商务和自由行游客签证放开之前,VIP和高端中场业务在短期会受惠于国内经济企稳和消费升级,美高梅中国、永利澳门、澳博控股可以作为投资者的短期策略对冲。美高梅中国(2282.HK)目前涨幅落后板块,路氹地区今年唯一新开项目下半年开幕业绩可期,目标价22港元,重申“买入”;永利澳门(1128.HK)双管齐下,发力VIP和高端中场,目标价21港元,重申“买入”;澳博控股(880.HK)估值便宜且股息较高,澳门半岛分流属常态,新葡京惊喜复苏,期待上葡京扭转乾坤,目标价8.2港元,重申“买入”。银河(27.HK)尚有待建土地建设项目,但I、II期定位尴尬,未受惠于VIP行情,当前估值较高,目标价44港元,“增持”评级。